A inadimplência dos EUA está atrasada? A barra da dívida será elevada?

Muitos em Wall Street estão prevendo que os legisladores eventualmente chegarão a um acordo que provavelmente evitará um calote devastador da dívida. Mas isso não significa que a economia sairá ilesa, não apenas por causa do forte impasse, mas também como resultado dos esforços do Departamento do Tesouro para voltar aos negócios normais assim que puder aumentar seus empréstimos.

Ari Bergmann, cuja empresa é especializada em riscos difíceis de administrar, diz que os investidores devem se proteger contra o impacto da resolução de Washington.

O veterano do mercado significa que o Tesouro terá que se esforçar para reabastecer sua reserva de caixa cada vez menor, a fim de manter sua capacidade de pagar suas obrigações com uma enxurrada de vendas de títulos do Tesouro. O aumento da oferta, estimado em mais de US$ 1 trilhão até o final do terceiro trimestre, drenará rapidamente a liquidez do setor bancário, aumentará as taxas de financiamento de curto prazo e apertará os parafusos da economia dos EUA, que está à beira do colapso. de recessão. De acordo com o Bank of America Corp., isso terá o mesmo efeito econômico que um aumento de um quarto de ponto nas taxas de juros.

Os custos de empréstimos mais altos do ciclo de aperto mais agressivo do Federal Reserve em décadas já afetaram algumas empresas e estão lentamente impedindo o crescimento econômico. Nesse cenário, Bergmann está especialmente cauteloso com uma possível medida do Ministério da Fazenda para restaurar o caixa, vendo a possibilidade de uma redução significativa nas reservas bancárias.

“Minha principal preocupação é que, quando o limite da dívida for resolvido – e acho que será – você enfrentará uma fuga de liquidez muito, muito profunda e repentina”, disse Bergmann, fundador da Penso Advisors, com sede em Nova York. “Não é algo muito óbvio, mas é algo muito real. E já vimos que essa queda na liquidez realmente afeta negativamente os mercados de risco, como ações e crédito.”

Como resultado, mesmo depois que Washington superar o impasse mais recente, a dinâmica do saldo de caixa do Tesouro, o programa de redução de portfólio do Fed conhecido como aperto quantitativo e a dor das taxas de juros mais altas pesarão sobre os ativos de risco e também sobre a economia. .

Com o teto da dívida resolvido, o buffer de caixa dos EUA - a Conta Geral do Tesouro - deve subir para US$ 550 bilhões no final de junho, de seu nível atual de cerca de US$ 95 bilhões - e chegar a US$ 600 bilhões em três meses, segundo o ministério. classificações mais recentes.

A recuperação afetará a liquidez em todo o sistema financeiro porque a pilha de dinheiro funciona como a conta corrente do governo com o Fed, assentando-se no passivo do balanço do banco central.

Quando o Tesouro emite mais títulos do que tecnicamente precisa em um determinado período, sua conta aumenta – retirando dinheiro do setor privado e armazenando-o na conta do departamento no Fed.

Outra peça importante do quebra-cabeça é o acordo de recompra do Fed, apelidado de RRP, que é onde os fundos do mercado monetário depositam dinheiro no banco central durante a noite a uma taxa de pouco mais de 5%.

$ 2 trilhões

Esse programa - atualmente acima de US$ 2 trilhões - também é um compromisso do Fed. Assim, se a conta do Tesouro aumenta, mas o PRR cai, então há menos vazamento de reservas.

Mas Matt King, do Citigroup Inc. diz que a propensão dos fundos de caixa para reter dinheiro em RRP provavelmente continuará, o que pode significar uma drenagem significativa nas reservas bancárias à medida que o caixa do Tesouro aumenta.

E isso acontecerá quando os principais bancos centrais já estiverem bombeando liquidez por meio de campanhas agressivas de aperto e esforços para aumentar seus balanços.

“Estamos passando de um vento favorável muito significativo de liquidez do banco central global nos últimos seis meses para um vento contrário provavelmente significativo”, disse King, estrategista de mercado global. “O que realmente nos preocupa são as reservas, que devem ser reduzidas. Então, por enquanto, estou fortemente inclinado para a aversão ao risco."

Priya Mishra, da TD Securities, teme que as reservas se tornem escassas, interrompendo os mercados de financiamento que fundamentam muitos dos negócios de Wall Street.

Esses déficits “fazem uma grande diferença porque aumentam as taxas de recompra”, disse o chefe de estratégia global de taxas da empresa. “Altas taxas de recompra geralmente levam a um alto risco. Se sou um fundo de hedge, todo o meu modelo de negócios é baseado em empréstimos de dinheiro. E não só haverá um aumento na taxa, mas também para que eu não queira te emprestar.”

Esse impacto nos mercados de financiamento foi, de fato, observado desde o episódio do teto da dívida de 2017-2018, quando o Tesouro emitiu US$ 500 bilhões em notas em cerca de seis semanas.