Историческая скорость повышения ставок ФРС путь к рецессии?
Сравнение скорости повышения процентных ставок в США
После последнего повышения процентной ставки 3 мая процентные ставки в США достигли уровня, невиданного с 2007 года. Федеральная резервная система агрессивно повышала процентные ставки, пытаясь бороться с жесткой инфляцией. На самом деле ставки выросли почти на пять процентных пунктов всего за 14 месяцев.
На этом графике, мы сравниваем скорость и серьезность текущего повышения процентных ставок с другими периодами ужесточения денежно-кредитной политики за последние 35 лет.
Измерение периодов повышения процентных ставок
Мы измерили циклы повышения ставок с помощью эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR), которая рассчитывает средневзвешенное значение ставок, которые банки используют для кредитования друг друга на ночь. Он определяется рынком, но зависит от целевого диапазона ФРС . Отправной точкой для каждого цикла мы считали EFFR в течение месяца, когда произошло первое повышение ставки.
Вот продолжительность и серьезность каждого цикла повышения процентных ставок с 1988 года.
| Временной период | Продолжительность (месяцы) | Общее изменение EFFR (процентные пункты) |
|---|---|---|
| март 1988 г. - май 1989 г. | 14 | +3,23 |
| февраль 1994 г. - февраль 1995 г. | 12 | +2,67 |
| июнь 1999 г. - май 2000 г. | 11 | +1,51 |
| июнь 2004 г. - июнь 2006 г. | 24 | +3,96 |
| декабрь 2015 г. - декабрь 2018 г. | 36 | +2,03 |
| март 2022 г. - май 2023 г.* | 14 | +4,88 |
Конец цикла?
Небольшое повышение ставки Федеральной резервной системы на четверть пункта 3 мая было вызвано рядом факторов. Ниже показано, как изменились некоторые индикаторы с момента первого повышения в марте 2022 года.
| март 2022 г. | март 2023 г. | |
|---|---|---|
| Годовая инфляция | 6,8% | 4,2% |
| Ежегодный рост затрат на оплату труда | 4,5% | 4,8% |
| Рост затрат на рабочую силу с поправкой на инфляцию | -3,7% | -0,2% |
| Годовой рост ВВП | 7,0% | 1,1% |
| Уровень безработицы | 3,6% | 3,5% |
| Изменения в занятости за месяц (пересмотренные данные после повышения ставки в скобках) |
+414 000 |
+236 000 |
Источник: Бюро трудовой статистики, Бюро экономического анализа. Инфляция измеряется индексом личных потребительских расходов (PCE). Рост ВВП в марте 2022 года относится к четвертому кварталу 2021 года, и это данные, к которым ФРС имела бы доступ при принятии своего первого решения о повышении ставки. С тех пор занятость выросла на 253000 в апреле 2023 года.
Уровень безработицы остается низким, а рост рабочих мест остается положительным. Затраты на оплату труда с точки зрения заработной платы и пособий продолжают расти. Тем не менее, они практически не изменились с поправкой на инфляцию. Инфляция по-прежнему превышает целевой показатель Федеральной резервной системы в 2%, но за последний год она замедлилась.
Есть также причины быть осторожными. Экономический рост значительно замедлился, и в марте этого года Федеральная резервная система предсказала, что «умеренная рецессия» начнется позже в 2023 году. Беспокойство также вызывает нестабильность в банковском секторе , поскольку ужесточение кредитных условий, вероятно, будет сказываться на экономической активности.
На данный момент кажется, что ФРС, возможно, приостановила будущее повышение процентных ставок. В его последнем заявлении говорится, что он «определит степень, в которой дополнительное укрепление политики может быть уместным», а не в предыдущих заявлениях, которые предполагали будущие повышения.