META 社のレビューと、2024 年第 1 四半期のレポート後の 15% 下落は本当に危険ですか?
メタ（META）株は24年度第1四半期決算報告を受けて15％下落した。
株価下落の主な理由は、メタ社が第2四半期の売上高が365億ドルから390億ドルになると予想していると述べたことである。レンジの中間値は、コンセンサス予想である 382 億ドルをわずかに下回りました。メタは、今年の設備投資を従来の 300 億ドルから 370 億ドルから 350 億ドルから 400 億ドルと予測しています。これは、設備投資に関連するコストの増加によるものです。人工知能を使って。
METAは2022年の安値から5倍以上上昇しており、一服する必要があるかもしれないことを思い出していただきたいと思います。市場はすでに、ATT 後の世界における経営陣の行動に報いています¹。
反 Apple
Meta と Apple がインターネットの将来についての見解の相違をめぐって意見の相違が続いていることは周知の事実です。
Apple は、閉鎖的な iOS エコシステム、ゴールデンタイムの準備が整うまで人工知能製品の発表を躊躇すること、慎重に作成された製品発表で知られています。
ザックのシナリオはまったく逆です。
🔓クローズドかオープンか: Horizon OS と Llama 3 の最近の発表により、これは Apple のようなクローズド システムと PC 時代に勝ったもののようなオープン モデルの間の古典的な戦いになります。
🧪テストと反復: Meta AI を使用して、Zuck は Reels プレイブックを使用します。小規模に起動し、改良し、スケールし、後で収益化します。
🤳ランダム発表: Zuck はコンテンツクリエイターとして、リラックスした雰囲気で会社の重要な取り組みについて発表しました。
1. 2024 年度第 1 四半期
Meta には 2 つの事業セグメントがあることを思い出してください。
- FoA:アプリケーションのファミリー (Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp)。
- RL: Reality Labs (仮想現実ハードウェアおよびサポート ソフトウェア)。
FoAの毎日の活動者数は前年比7%増の32億4000万人となった。
ザック氏は、米国、特にWhatsAppの健全な成長について指摘した。
予想通り、経営陣はFacebookの個別指標の報告をやめた。
- 広告インプレッション数は前年比 +20% 増加しました (第 4 四半期は前年比 +21%)。
- 広告あたりの平均価格は前年比 +6% 増加しました (第 4 四半期は前年比 +2%)。
アジア太平洋地域とその他の地域で最も成長が顕著でした。
1人当たりの平均収入は前年比+18%増の11.20ドルとなった。
エンゲージメント レベルの向上は、引き続き強い広告需要に対応しました。これに対し、Snap の同四半期の ARPU は前年同期比 10% 増加し、2.83 ドルとなりました。
注記。経営陣はARPPを再定義し、過去の期間を再計算しました。
収入証明書
- 収益は前年比 +27% 増の 365 億ドル (2 億ドル増) となりました。
- FoAは前年比+27%増の360億ドルとなりました。
- RLは前年比30%増の4億ドルとなった。
- 売上総利益は 82% (前年比 3 ポイント増、前四半期比 1 ポイント増) となりました。
- 営業利益率は 38% (前年比 +13%、前期比 -3%) となりました。
- FoAの営業利益は177億ドル（利益率49％、前年比9ポイント増）となった。
- RLの営業損失は38億ドルで、第4四半期の46億ドルから改善した。
- 1 株当たり利益は前年同期比 114% 増加し、0.39 ドル増加して 4.71 ドルとなりました。
キャッシュフロー：
- 営業キャッシュフローは192億ドル（利益率53％、前年同期比4ポイント増）となった。
- フリーキャッシュフローは125億ドル（利益率34％、前年比10ポイント増）となった。
バランス：
- 現金、現金同等物、有価証券：715億ドル。
- 長期負債：184億ドル。
管理：
- 2024 年度第 2 四半期の収益は、中程度の 377 億ドルでした (予想は 383 億ドル)。
- 24年度支出は960億～990億ドル（従来は940億～990億ドル）。
- 24年度の資本支出は350億～400億ドル（従来は300億～370億ドル）。
それで、これらすべてをどうすればよいでしょうか？
- ネットワーク ユーザーの増加は第 4 四半期と一致しました。 Meta は、アプリファミリーにさらに 5,000 万人のユーザーを追加する方法をまだ見つけていません。しかし、4四半期連続で成長が加速した後、若干の減速となった。
- 収益は為替変動の影響を除いて前年比 +27% 増加しました。これは、第 4 四半期の前年比 +23% からさらに加速しました。
- 広告収入の伸びは次の要因によって決まりました。オンライン コマース業界が前年比の伸びに最も貢献し、次にゲーム、エンターテイメント、メディアが続きました。世界のその他の地域 (40%) とヨーロッパ (33%) で最も高い伸びを示しました。
- Reality Labs の収益は Quest 3 で 30% 増加しました。この部門の損失が小さくなったのは主に、昨年のリストラ費用競争が好調だったことによるものです。
- 従業員数は前四半期比3%増の6万9,300人となった。
- 「1年間の業績」を経て営業利益率は改善した。 23年度にメタは35億ドルのリストラ費用（主に事業統合費用と従業員の退職費用）を負担した。ただし、一貫してわずかに減少しました。
- 株主への現金の還元。第1四半期の自社株買い総額は150億ドルとなり、前年の90億ドルから大幅に増加した。経営陣は引き続きこの株を非常に魅力的なものと見ている。また、13億ドルの配当も支払った。
- 第 1 四半期のフリー キャッシュ フローは過去最高を記録しました。これも今年の業績のハイライトです。 Meta は Reality Labs で年間 160 億ドル近くの損失を出していますが、同社は依然として現金印刷機です (過去 12 か月のフリー キャッシュ フローは 480 億ドル)。
- 24 年度第 2 四半期の利益見通しでは、成長の鈍化が想定されています。平均予想では前年比18％の成長が見込まれており、これが株価のマイナス反応の主な理由と考えられる。 CFOのスーザン・リー氏は、中国の広告主が2023年に回復するにつれ、状況はますます厳しくなっていると述べた。
- 24 年度の設備投資と営業経費は、主に AI ロードマップをサポートするためのインフラストラクチャ投資の増加により増加しました。
2. ビジネスの最新の展開。
🥽Horizon OS 
Meta は、仮想現実ヘッドセットを実行する Horizon OS のオープン モデルを発表しました。 Lenovo や XBOX などのハードウェア メーカーと提携して、さまざまなユースケースに最適化されたヘッドセットを開発しています。
どうしてそれが重要ですか
🔍市場の定義: Meta の本当の競争相手は他の VR ヘッドセットではなく、ソーシャル ネットワーク、ストリーミング サービス、ゲームなど、消費者の時間と注意を奪い合うあらゆるものです。
🧠人工知能の教訓: Meta は、オープンソースの人工知能モデル Llama を使用して、企業が最高のモデルを持つ必要はないが、多くのモデルが必要であることに気づきました。メタ プラットフォームがモデルを独占的に所有していない場合でも、コンテンツ作成の可能性はメタ プラットフォームに利益をもたらします。
主な動機
ザック氏は電話会議で次のように説明した。 「私たちが構築できる以上のプロジェクトに対する需要があるでしょう。 […]私たちのエコシステムをオープンにし、オペレーティングシステムをオープンにすることで、エコシステムをさらに速く成長させることができます。」
🤖 Android のエコー: Android を備えた Google のように、Meta は Apple や Google のエコシステムに依存しないプラットフォームを作成することを目指しています。これは広告ビジネスを守るための防衛戦略です。新しいビジョンベースのコンピューティング エクスペリエンスへの移行は、まさにそれを実現する機会を提供します。
Apple のモデルではない: Apple の収益性の高いクローズド モデルはメタにとって理想的ではありません。 Android と同じように、彼らはリーチを最大化したいと考えています。オープンなアプローチは自然なことです。
Horizon OS 戦略
🥽ライセンスモデル。ハードウェア メーカーとの提携は、プラットフォームの適用範囲を拡大し、Meta だけでは実現できなかった特定のユースケース向けのヘッドセットを開発することを目的としています。
🧑💻開発者重視: Meta は、Apple と比較して VR 開発者コミュニティにおいて優位性を持っています。よりオープンなアプリケーション モデルは、この利点を強化する可能性があります。
🤖メタ AI
メタ AI は、複雑な推論、指示に従い、アイデアを視覚化し、微妙な問題を解決できるインテリジェントなアシスタントです。現在、Meta の最新の LLM ファミリであるLlama 3 上で動作します。
Llama 3 には 8B と 70B の 2 つのモデルがあり、それぞれ 80 億と 700 億のパラメータがあります。現在、パラメーター 400+B を持つ別のモデルがトレーニングされています。
現在、Meta は新製品を作成するための明確な行動計画を持っています。
- 初期バージョンを限られたユーザーにリリースします。
- フィードバックを収集し、改善を開始します。
- より多くの人が利用できるようにします。
- スケーリングと洗練。
- 収益化します。
30 億人を超える人がアプリを使用すると、テストと反復の能力は無限になります。 Meta AI の早期リリースは 2023 年の秋に行われました。彼らは現在、WhatsApp、Messenger、Instagram、Facebook を通じてより多くの国で製品をリリースすることで、次の段階に移行しています。
Q&Aセッション中、ザック氏は将来の収益化の可能性について次のように語った。または一部のプレミアム機能などについては、まだ初期段階にあります。
最大のチャンスは確かにビジネスメッセージングとAIエージェントにあります。「エージェントが何をしようとしているかというと、エージェントに意図や目標を与えると、スイッチがオンになり、おそらくインターネット上で何かを調べている場合でも、目的を達成するために実際にバックグラウンドで独自に多くのクエリを実行します。最終的には買いたいものが見つかるはずです。」
ザック氏は、単純な顧客サポートを超えて、リテンションやコンバージョンなどのビジネス目標を達成するためのモデルとのより深い関わりに大きなチャンスがあると考えています。
📊マーケット
シェア Meta の広告収益は第 1 四半期に 360 億ドルに達し、Google 検索収益の 78% を占めました (前年比 +8 ポイント)。閉店する 2 つの巨人を見つけるには、2021 年度第 2 四半期まで遡る必要があります。今年後半にはその差がさらに縮まる可能性がある。
今後数週間でAmazonの広告収入を見ていきます。
👨🏼⚖️TikTok で請求
- 販売か取引か：今週、TikTokの販売を強制する（または完全に禁止する）法案が署名された。これは、中国所有のアプリによるデータ悪用やプロパガンダの可能性に関する国家安全保障上の懸念によるものです。同社は買い手を見つけるまでに9か月かかる。
- 今後の法的異議申し立て： TikTokは憲法修正第1条の権利（言論の自由）を理由に、法廷で法律に異議を申し立てる可能性が高い。
- それほど早くはありません。たとえ売却を余儀なくされたとしても、買い手を見つけるのは難しいでしょう。
- 🏷️値札: Wedbush は、米国における TikTok の価値を 1,000 億ドルと見積もっています。
- 🔍検証:米国政府は購入者を承認する必要があります。
- 政策:中国は支配を維持するために販売を阻止する可能性がある。
- 誰がこれを買うでしょうか？潜在的な買い手は緊張した空気の中にいます。 Microsoft、Oracle、Walmart、Amazon がよく名前に挙げられます。しかし、これはすべて推測です。
- 無差別なアセット販売:本当の価値は、TikTok の視聴者数だけでなく、その推奨アルゴリズムにもあります。中国の親会社バイトダンスからTikTokをスピンアウトすることは、テクノロジーと世界規模の労働力を理由に困難になる可能性がある。
- 長期的:強制販売はアプリの魅力と価値を大きく変える可能性があります。アルゴリズムのないTikTokアプリは魅力が薄れる可能性があり、最終的にはMetaを含め、我々の注目を集めようと競合する企業にとって利益となるだろう。
3. 損益計算書の主要な引用
創業 CEO マーク・ザッカーバーグ氏、
メタ プロダクトにおける AI について:
「私たちは、アプリやメガネで何でも質問できる AI アシスタントである Meta AI から、クリエイターがコミュニティに参加し、ファンが交流できるように支援する Creator AI まで、さまざまな AI サービスを構築しています。ビジネス - AI。私たちのプラットフォーム上のすべての企業が、最終的には顧客が物を購入したり顧客サポートを受けたりするため、内部コーディングや AI 開発、メガネなどのハードウェア、AI との人間のやり取りなどにこれを使用すると考えています。」
彼はまた、いくつかの興味深い点を共有しました。
- Facebook の投稿の約 30% が AI によって推奨されています。
- Instagram コンテンツの 50% 以上が人工知能によって推奨されています。
AI への投資について:
「当社には、世界をリードする AI モデルとサービスを構築するためのインフラストラクチャを拡張する人材、データ、能力があります。このことから、今後数年間で、さらに優れたモデルと世界最大の人工知能サービスの作成に大幅に投資する必要があると私は考えています。 AI に関する設備投資と運用コストを拡大するにつれて。」
同氏は、利益は人工知能への投資に遅れるだろうと付け加え、投資家に忍耐強くいることを思い出させた。スケーリングフェーズは収益化フェーズの前に行われます。 Meta が新製品を収益化した実績 (最近では Reels を使用) がこれを証明しています。 Meta は、アプリケーションへの関与を強化することで、収益性の高い人工知能を開発できる有利な立場にあります。
FoA 対 RL レポートについて:
「私たちのリアリティ ラボの仕事は、人工知能の分野での私たちの取り組みをサポートすることを目的としたものが増えています。私たちは現在、Family of Apps と Reality Labs がまったく異なる 2 つのビジネスであるかのように財務実績を報告していますが、戦略的には、これらは次世代のコンピューティング プラットフォームを作成するという Reality Labs のビジョンと基本的に同じビジネスであると考えています。より優れたアプリとその周りのエクスペリエンスを構築できます。メガネのエコシステムを拡大するにつれてハードウェアのコストが増加し、すべての価値がもう一方のセグメントに流れ込んでいるように感じられないように、時間の経過とともに、両方のセグメントでここで生み出された価値を明確に表現するためのより良い方法を見つける必要があります。 」
Meta の戦略の有効性を評価するには、(RL 損失のみに焦点を当てるのではなく) 全体としての営業利益率に注目することがおそらく最良の方法です。
AI エージェントについて:
「私たちは、製品やその入手可能性についての詳細情報を求める人々に応答するなど、ショッピングのユースケースのサポートから始めて、顧客とのチャットを紹介するビジネス メッセージング用に企業が AI をカスタマイズできる機能をテストしてきました。」
この取り組みはまだ初期段階にありますが、それ自体が重要なビジネスになる可能性があります。
トピック内:
「現在、世界中で月間アクティブ ユーザー数が 1 億 5,000 万人を超えており、全体としては、私が期待していた軌道に乗り続けています。」
これは前四半期の 1 億 3,000 万件から増加しています。 (毎日ではなく) 毎月のアクティブ ユーザーを使用すると、エンゲージメントの認識が高まる可能性がありますが、誕生からわずか 10 か月のアプリとしてはこの数字は印象的です。ほとんどの懐疑論者の予想に反して、このアプリは当初の誇大宣伝にもかかわらず繁栄しています。
最高財務責任者スーザン・リー：
動画コンテンツについて：
「当社のプラットフォームでもビデオが成長を続けており、現在では Facebook と Instagram の両方で時間の 60% 以上を占めています。 Reels は依然としてこの成長の主な原動力であり、私たちは Reels、長編ビデオ、ライブビデオを Facebook 上で 1 つのシームレスなエクスペリエンスに統合するよう引き続き取り組んでいます。」
60% は、以前は「半分以上」だったビデオ コンテンツの大幅な増加です。
広告とインタラクションについて:
「広告コンテンツに対するユーザーの関心の認識に基づいて、広告の配置と量をリアルタイムで調整し、広告の煩雑さを最小限に抑え、新しくクリエイティブな広告フォーマットを革新するという点で、私たちはますます上手になっています。当社は今後もこの取り組みを継続すると予想していますが、ビデオやメッセージングなどの比較的収益性の低い分野がさらなる成長の機会をもたらすでしょう。」
さらに、さまざまなサーフェスにわたる学習を一般化する大規模なモデルを実行できる新しい広告ランキング アーキテクチャである Meta Lattice など、新しい広告モデルにより広告主の効率が向上します。
4. 投資家やトレーダーは何に注意すべきですか?
私が注目している第 1 四半期のニュースは次のとおりです。
- 👨👩👧👦 ユーザーの増加。このアプリケーション ファミリにより、毎日約 5,000 万人のユーザーが追加されました。この衝動はいつまで続くのでしょうか？
- 🧵 トピック:リリースから 10 か月で月間アクティブ ユーザー数が 1 億 5,000 万人となり、アプリは時間の経過とともに主流のプラットフォームになりました。ただし、24 年度の収益化は期待できません。
- 🔓 Lllama 3: LLM の最新オープンソース バージョンは、新しい標準を設定します。現在開発中のさらに大規模な 400B パラメータ モデルは、生成人工知能の分野において状況を一変させ、大きな前進となる可能性があります。
- 🤖メタ AI:新しいユースケースの発表、特にビジネス メッセージングの発表に常に注目することが重要です。
- 🛍️Advantage+ と店内広告: Meta の最新アップデートでは、クリエイティブ コンテンツを自動化し、広告をパーソナライズし、より魅力的な方法で詳細な製品情報を紹介する AI を活用したツールが提供されます。店舗広告収入は 23 年度に 20 億ドルに達しました。
- ⚖️規制当局: TikTokドラマに加えて、Metaは顔認識の使用を巡ってテキサス州で陪審裁判を行っている。現状を打破する可能性のある新たな捜査が常に近づいています。