Чи історична швидкість підвищення ставок ФРС шлях до рецесії?
Порівняння швидкості підвищення процентних ставок у США
Після останнього підвищення процентної ставки 3 травня відсоткові ставки у США досягли рівня, небаченого з 2007 року. Федеральна резервна система агресивно підвищувала відсоткові ставки, намагаючись боротися із жорсткою інфляцією. Насправді ставки зросли майже на п'ять процентних пунктів лише за 14 місяців.
На цьому графіку ми порівнюємо швидкість та серйозність поточного підвищення відсоткових ставок з іншими періодами посилення грошово-кредитної політики за останні 35 років.
Вимірювання періодів підвищення процентних ставок
Ми виміряли цикли підвищення ставок за допомогою ефективної ставки за федеральними фондами (EFFR), яка розраховує середньозважене значення ставок, які банки використовують для кредитування один одного на ніч. Він визначається ринком, але залежить від цільового діапазону ФРС. Відправною точкою кожного циклу ми вважали EFFR протягом місяця, коли відбулося перше підвищення ставки.
Ось тривалість та серйозність кожного циклу підвищення відсоткових ставок з 1988 року.
| Часовий період | Тривалість (місяць) | Загальна зміна EFFR (процентні пункти) |
|---|---|---|
| березень 1988 р. - травень 1989 р. | 14 | +3,23 |
| лютий 1994 р. – лютий 1995 р. | 12 | +2,67 |
| червень 1999 р. – травень 2000 р. | 11 | +1,51 |
| червень 2004 р. – червень 2006 р. | 24 | +3,96 |
| грудень 2015 р. – грудень 2018 р. | 36 | +2,03 |
| березень 2022 р. - травень 2023 р.* | 14 | +4,88 |
Кінець циклу?
Невелике підвищення ставки Федеральної резервної системи на чверть пункту 3 травня було спричинене рядом факторів. Нижче показано, як змінилися деякі індикатори з першого підвищення в березні 2022 року.
| березень 2022 р. | березень 2023 р. | |
|---|---|---|
| Річна інфляція | 6,8% | 4,2% |
| Щорічне зростання витрат на оплату праці | 4,5% | 4,8% |
| Зростання витрат на робочу силу із поправкою на інфляцію | -3,7% | -0,2% |
| Річний ріст ВВП | 7,0% | 1,1% |
| Рівень безробіття | 3,6% | 3,5% |
| Зміни у зайнятості за місяць (переглянуті дані після підвищення ставки у дужках) |
+414 000 |
+236 000 |
Джерело: Бюро трудової статистики, Бюро економічного аналізу. Інфляція вимірюється індексом індивідуальних споживчих витрат (PCE). Зростання ВВП у березні 2022 року відноситься до четвертого кварталу 2021 року, і це дані, до яких ФРС мала б доступ при ухваленні свого першого рішення про підвищення ставки. З того часу зайнятість зросла на 253000 у квітні 2023 року.
Рівень безробіття залишається низьким, а зростання робочих місць залишається позитивним. Витрати на оплату праці з погляду заробітної плати та допомоги продовжують зростати. Проте вони практично не змінилися з поправкою на інфляцію. Інфляція, як і раніше, перевищує цільовий показник Федеральної резервної системи в 2%, але за останній рік вона сповільнилася.
Існують також причини бути обережними. Економічне зростання значно сповільнилося, і в березні цього року Федеральна резервна система передбачила, що «помірна рецесія» розпочнеться пізніше у 2023 році. Занепокоєння також викликає нестабільність у банківському секторі, оскільки посилення кредитних умов, ймовірно, позначатиметься на економічній активності.
Наразі здається, що ФРС, можливо, призупинила майбутнє підвищення процентних ставок. У його останній заяві йдеться про те, що він «визначить ступінь, в якому додаткове зміцнення політики може бути доречним», а не в попередніх заявах, які передбачали майбутні підвищення.