هل التخلف عن السداد في الولايات المتحدة متأخر؟ هل سيتم رفع شريط الديون؟
يتوقع الكثيرون في وول ستريت أن المشرعين سوف يتوصلون في نهاية المطاف إلى اتفاق من شأنه أن يمنع على الأرجح تعثرًا مدمرًا في سداد الديون. لكن هذا لا يعني أن الاقتصاد سيخرج سالماً ، ليس فقط بسبب المواجهة الشديدة ، ولكن أيضًا نتيجة لجهود وزارة الخزانة للعودة إلى العمل كالمعتاد بمجرد أن تتمكن من زيادة الاقتراض.
يقول آري بيرجمان ، الذي تتخصص شركته في المخاطر التي يصعب إدارتها ، إنه يجب على المستثمرين التحوط من تأثير قرار واشنطن.
المخضرم في السوق يعني أن وزارة الخزانة ستكافح لتجديد مخزونها النقدي المتضائل من أجل الحفاظ على قدرتها على سداد التزاماتها من خلال تدفق مبيعات أذون الخزانة. ستؤدي الزيادة في العرض ، التي تقدر قيمتها بأكثر من 1 تريليون دولار بحلول نهاية الربع الثالث ، إلى استنزاف السيولة من القطاع المصرفي بسرعة ، ورفع معدلات التمويل قصيرة الأجل ، وتشديد الخناق على الاقتصاد الأمريكي ، الذي هو على وشك الحدوث. من الركود. وفقًا لـ Bank of America Corp. ، سيكون لهذا التأثير الاقتصادي نفسه مثل زيادة ربع نقطة في أسعار الفائدة.
لقد أدت تكاليف الاقتراض المرتفعة من دورة التشديد الأكثر صرامة للاحتياطي الفيدرالي منذ عقود إلى خسائر فادحة في بعض الشركات ، كما أنها تعيق النمو الاقتصادي ببطء. في ظل هذه الخلفية ، يشعر بيرجمان بالقلق بشكل خاص من خطوة محتملة من قبل وزارة المالية لاستعادة السيولة النقدية ، ويرى احتمال حدوث انخفاض كبير في احتياطيات البنوك.
قال بيرجمان ، مؤسس Penso Advisors في نيويورك: "ما يقلقني هو أنه عندما يتم حل حد الدين - وأعتقد أنه سيكون كذلك - ستواجه استنزاف سيولة عميق للغاية ومفاجئ". "إنه ليس شيئًا واضحًا للغاية ، لكنه شيء حقيقي للغاية. وقد رأينا بالفعل أن مثل هذا الانخفاض في السيولة يؤثر سلبًا على أسواق المخاطرة مثل الأسهم والائتمان ".
نتيجة لذلك ، حتى بعد أن تغلبت واشنطن على المواجهة الأخيرة ، فإن ديناميكيات الميزان النقدي لوزارة الخزانة ، وبرنامج تخفيض محفظة بنك الاحتياطي الفيدرالي المعروف باسم التشديد الكمي ، وآلام أسعار الفائدة المرتفعة ستؤثر جميعها على الأصول الخطرة وكذلك الاقتصاد. .
مع حل سقف الديون ، يجب أن يرتفع الاحتياطي النقدي الأمريكي - الحساب العام للخزانة - إلى 550 مليار دولار في نهاية يونيو من مستواه الحالي البالغ حوالي 95 مليار دولار - وأن يصل إلى 600 مليار دولار في ثلاثة أشهر ، وفقًا للوزارة. أحدث التقييمات.
سيؤثر الانتعاش على السيولة في جميع أنحاء النظام المالي لأن الكومة النقدية تعمل مثل الحساب الجاري للحكومة مع الاحتياطي الفيدرالي ، الموجود على التزامات الميزانية العمومية للبنك المركزي.
عندما تصدر الخزانة سندات أكثر مما تحتاجه تقنيًا في فترة معينة ، يتضخم حسابها - تسحب الأموال من القطاع الخاص وتخزينها في حساب الوزارة في الاحتياطي الفيدرالي.
جزء مهم آخر من اللغز هو اتفاقية إعادة الشراء لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، والتي يطلق عليها اسم RRP ، حيث تودع أموال سوق المال النقد لدى البنك المركزي بين عشية وضحاها بمعدل يزيد قليلاً عن 5٪.
2 تريليون دولار
هذا البرنامج - الذي يزيد حاليًا عن 2 تريليون دولار - هو أيضًا التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبالتالي ، إذا زاد حساب الخزانة وانخفض سعر التجزئة المقترح ، فسيكون هناك تسرب أقل في الاحتياطي.
لكن مات كينج من شركة Citigroup Inc. يقول إن ميل الأموال النقدية للاحتفاظ بالنقد في RRP من المرجح أن يستمر ، مما قد يعني استنزافًا كبيرًا لاحتياطيات البنوك مع قفزات الخزانة النقدية.
وسيحدث ذلك لأن البنوك المركزية الكبرى تضخ بالفعل السيولة من خلال حملات تشديد صارمة وجهود لتدوير ميزانياتها العمومية.
وقال كينج ، استراتيجي السوق العالمية: "نحن نتحرك من رياح خلفية كبيرة للغاية لسيولة البنك المركزي العالمي على مدى الأشهر الستة الماضية إلى رياح معاكسة كبيرة محتملة". ما نشعر بقلق حقيقي بشأنه هو الاحتياطيات التي ينبغي تخفيضها. لذا في الوقت الحالي ، أميل بشدة إلى النفور من المخاطرة ".
تخشى بريا ميشرا من TD Securities أن تصبح الاحتياطيات شحيحة ، مما يعطل أسواق التمويل التي تكمن وراء العديد من صفقات وول ستريت.
قال رئيس استراتيجية الأسعار العالمية في الشركة إن مثل هذه العجوزات "تحدث فرقًا كبيرًا لأنها ترفع معدلات إعادة الشراء". عادة ما تؤدي معدلات إعادة الشراء المرتفعة إلى مخاطر عالية. إذا كنتُ أعمل في صندوق تحوط ، فإن نموذج عملي بأكمله يعتمد على اقتراض الأموال. ولن تكون هناك زيادة في السعر فحسب ، بل أيضًا أنني قد لا أرغب في إقراضك ".
في الواقع ، شوهد هذا التأثير على أسواق التمويل منذ حلقة سقف الديون في 2017-2018 ، عندما أصدرت وزارة الخزانة سندات بقيمة 500 مليار دولار في حوالي ستة أسابيع.