ファンダメンタル分析のマクロ経済指標

主要ファンダメンタル指標：

国内総生産（Gross domestic product - GDP）
失業率（Unemployment rate）
消費者物価指数（Consumer price index - CPI）
生産者物価指数（Producer price index - PPI）
鉱工業生産指数（Industrial production）
耐久財受注（Durable goods orders）
小売売上高（Retail sales）
ISM製造業景況指数（ISM index）
経常収支（Current account）

市場に最も大きな動意を与える指標：

非農業部門雇用者数（Nonfarm Payrolls）
貿易収支（Trade balance）

セクター別ファンダメンタル指数

I. 国内総生産（GDP）

1. 国内総生産 — Gross domestic product (GDP)
国内総生産 — Gross domestic product (GDP) は、国の全体的な経済状況を示す指標です。居住者および非居住者によって国内で生産された財やサービスの市場価格での総額を表します。GDPは四半期ごとに、Advance（速報値） — Provisional / Revised（改定値） — Final（確報値）の順で公表されます。
国内総生産（GDP） – 1年間に国内で生産された最終財・サービスの価値。
国民総生産（GNP） – 当該国が所有する生産要素によって1年間に生産されたすべての最終財・サービスの価値。海外で米国市民や企業が獲得した所得の分だけGDPと異なります。また、米国における外国企業の利益は米国のGNPから除外されますが、GDPには含まれます。
名目GDP – カレント価格（現在の価格）で最終財・サービスの総額を測定して得られるGDP値。実質GDP – 任意に選択された標準年（米国では現在は1987年）の価格で最終財・サービスの価値を測定します。
GDPデフレーター = 名目GDP / 実質GDP。
GDP = 消費 + 投資 + 政府支出 + (輸出 – 輸入)
GDP報告書の正式名称である「National Income and Product Accounts（国民所得・生産勘定）」の形態であり、最終需要を総合的に把握する試みです。GDPは国民経済の状態を映し出す最も重要な指標です。主な測定形態は年率換算成長率（growth rate）であり、前年同期比での四半期ベースの年間騰落率です。
詳細な公式報告書では、10億ドル単位で表された米国GDPの絶対値も確認できます。GDP報告書は、等しくなるはずの2つの評価（最終需要のカテゴリーから構築されるものと、所得評価に基づくもの）で提示されることがあります。
GDPはしばしばreal GDP（実質GDP）指標に置き換えられます：
Real GDP = Final Sales + Inventories（Inventories = Normal Inventories）
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
この報告書は、前四半期について米国商務省経済分析局により、対象期間の翌月20営業日前後（モスクワ時間15:30/16:30）に発表されます。データは毎月発表され、最初に速報データが出され、その後修正・改定されます。
他の指標との相互関係。GDPは経済状態の最終的な指標であり、何よりもGDPに影響を与える指標を検討することが重要です。これには鉱工業生産、個人所得・支出、建設支出、その他何らかの形でGDPの構造的構成要素に関連する指標が含まれます。この指標は株価指数や中央銀行・政府の金融・財政政策に大きな影響を与えます。GDPの成長は自国通貨高をもたらします。
指標の挙動の特徴。実質国内消費の強い伸びと実質GDPの弱い伸びは、輸入が需要の大部分を吸収していることを意味する可能性があります。ここから、経済政策を担当する市場参加者がドルの対外為替レートの変動に満足しているかという疑問が生じます。成長は、人口統計や冷戦の終結などの社会的・長期的な要因や、ショックやその他の不均衡による成長の一時的な中断などの循環的要因によって決定されます。
失業率と real GDP の成長の間には非常に重要な依存関係があります。失業率が変化しないためには、実質GDPが2.2%増加する必要があります。GDPがこの閾値から1%増加すると、失業率は四半期ごとに0.1%減少し、逆もまた同様です。
また、計算上の重要な指標である「潜在実質GDP」も考慮する必要があります。これはインフレ圧力を発生させずに達成可能な最大生産レベルです。この際、インフレを加速させない失業率は約5.5%である必要があります。
GDP確報値（GDP final）
GDP発表の順序：GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance（速報値）：四半期に1回、該当月の20日以降に発表。
GDP provisional（改定値）：GDP advanceの更新値で、速報値発表の翌月20日以降に発表。
GDP final（確報値）：GDP provisionalの更新値であり、最終的なGDP値。改定値発表の翌月20日前後に発表。

II. インフレ指標

1. 通貨供給量 'M' とマネーサプライ
マネタリーアグリゲート（通貨供給量）は、流動性の程度によって互いに異なるお金や資金の形態であり、マネーストック（通貨残高）の構造を示す指標です。その構成は国によって異なります。
M(x) は経済におけるマネーストックまたはマネーサプライの指標です。
M1 は最も流動性の高いリソース（現金通貨、要求払預金、トラベラーズチェック）を考慮します。
M2 には M1、定期預金（10万ドルまで）、その他の流動性の高い貯蓄が含まれます。
M3 には M2 と大口定期預金が含まれます。
米国では、M2 は金融市場で流通しているマネーサプライ、さまざまなタイプの資金の存在感と供給量を示す主要な金融・銀行指標です。通常は前回値からの%で測定されますが、GDPに対する割合としての測定形態もあります。
内部構成：
- M1 - 現金通貨量
- Overnight RPs issued by commercial banks - 商業銀行が発行するオーバーナイト・レポ協定
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks - オーバーナイト・ユーロドル
- Money market mutual funds shares - マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンド（MMF）
- Savings deposits at all depository institutions - 貯蓄預金
- Money market deposit accounts at all depository institutions - 全預金取扱機関のマネー・マーケット・デポジット・アカウント（MMDA）
- Small-denomination time deposits at all depository institutions - 小口定期預金
報告書は毎週木曜日/金曜日に米国連邦準備制度理事会（FRB）によって前週分が公表されます。
他の指標との相互関係。物価水準と金融市場の流動性に強い影響を与えます。古典的経済理論では、M2は通貨供給量を反映するため、M2が増加すると通貨レートは下落すると考えられています。しかし現実には異なり、M2は金融市場の活性度やGDPの成長率を反映します。また、M2の成長率は金利水準を決定するため、通貨預金の利回りに影響します。

2. 消費者物価指数（Consumer price index - CPI）
Consumer price index (CPI) は、固定された財・サービスのバスケットの価格の平均的な変化（消費者物価のインフレ）を測定する指標であり、国内のインフレ水準の主要な指標です。絶対的なバスケット計算式：CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 (Fuel chng.) + 0.07* (auto chng.) + 0.28*others ですが、前月比・前年同月比の%変化データがより重要です。
Core CPI（コアCPI）— エネルギー商品や食品のデータを除外した、いわゆる「純粋な」指数に適用されます。主な品目カテゴリー：
- 食料・飲料・タバコ
- 衣料・靴
- 家賃・エネルギー
- うち家賃
- 燃料を除くエネルギー
- 家具・家庭用品
- 保健・ボディケア用品
- 交通・通信
- 教育・教養娯楽用品
- 身の回り品、その他
報告書は、対象月の翌月後半に労働省労働統計局（Bureau of Labor Statistics）によって公表されます。
他の指標との相互関係。CPIは各国間の購買力平価（PPP）の長期的な評価や、金利設定に関するFRBの金融政策に影響を与えます。消費者物価の上昇は、中期的には実質需要の水準や小売売上高の低下をもたらしますが、短期的にはむしろ高い消費活動を反映します。M2や生産者物価、輸入物価などの指標の影響を受けます。PPI（生産者物価指数）と一緒に分析され、経済が正常に発展している場合、CPIとPPIの上昇は主要金利の引き上げにつながり、ドル高要因となります。

3. 生産者物価指数（Producer price index - PPI）
製造業で生産された財の「バスケット」の価格水準の変化を決定します。1978年までは「Wholesale price index（卸売物価指数）」と呼ばれていました。原材料や部品などの投入価格と、完成品などの出荷価格の2つの部分から構成されます。出荷価格には人件費が含まれ、人件費の変化に関連するインフレの予測を提供します。食品およびエネルギー部門を除外した場合（Core PPI）、より信頼性が高いとみなされます。輸入財・サービスの価格は考慮されません。インフレ（CPI）の先行指標とみなされ、利上げ期待が高まる状況では、その上昇がドル高につながります。通常、Nonfarm payrolls（非農業部門雇用者数）発表の翌週に毎月公表されます。

4. 平均時給（Average hourly earnings）
平均時給（Average hourly earnings）は、労働コスト・インフレと労働市場の現状を示す重要な指標であり、FRBが金利変更を検討する際に大きく注目します。毎月1回、対象月の翌週（毎月第1金曜日のモスクワ時間15:30/16:30）に「Nonfarm payrolls」と同時に公表されます。公表元は米国労働省労働統計局（Bureau of Labor Statistics）です。
関連指標：雇用コスト指数（Employment Cost Index - ECI）、雇用統計データ（Payroll Jobs）、失業率（Unemployment Rate）。
金融市場への影響：平均時給の予想以上の増加はインフレ要因とみなされ、金利上昇を引き起こします。株式市場にとっては、賃金インフレの上昇は利益を圧迫しFRBの利上げを促すためネガティブです。為替（Forex）市場においては、急速な賃金上昇は名目・実質金利の上昇をもたらし、自国通貨の上昇要因となります。
指標の分析：FRBは賃金インフレの分析において、月次の平均時給よりも四半期ごとのECI報告書を重視します。ECIは労働力構成の変化に調整されており、非賃金給付も含まれるためです。

5. 実質平均週給（Real earnings - Real average weekly earnings）
インフレ率で調整された指数（1982年を基準年として調整）です。絶対値および前期間に対する指数として表されます。人件費上昇に伴うインフレプロセスの進展を示す指標となり得ます。市場への影響は限定的で、通常は毎月中旬に公表されます。

III. 経済成長指標

A. 雇用市場

1. 失業率（Unemployment rate）
労働力人口全体に対する失業者の割合をパーセンテージで示します。Nonfarm payrolls（NFP）と同時に公表されます。
自然失業率は3%から5%です。生産トレンドや景気循環の状態を確認するための重要な指標とみなされます。計算式：
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
（LF：労働力人口、E：就業者数）
報告書の公表は対象月の翌月第1金曜日に予定されています。
他指標との関係：失業率は国民の所得水準や消費水準を直接決定します。利上げ期待が高まる環境下での失業率低下は、USD高を誘発します。
指標の特徴：実質GDP成長率が2.3%を超えることが、失業率に重大な影響を与える閾値となります。景気循環の頂点では先行指標となり、底では遅延指標となります。

2. 非農業部門雇用者数（Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls）
Nonfarm Payrolls は、非農業部門の労働者に支払われた給与台帳に基づく就業者数の変化です。米国経済における雇用の動向を映し出します。
この指標は2つの調査に基づいています：
1. 非農業部門の40万企業（米国の全雇用の約40%）から回収されたアンケート。
2. 約5万世帯が参加する人口動態調査（Current Population Survey）。
すべてのデータには季節調整（Seasonally Adjusted）が施されています。
公表元：米国労働省
頻度：毎月（第1金曜日）
為替市場への影響：非常に強力です。NFPは最も重要な月次経済指標の1つであり、翌月全体の市場のトーンを決定します。予想を上回る雇用の伸びは自国通貨高を引き起こします。

3. 新規失業保険申請件数（Jobless Claims）
米国で初めて失業保険給付を申請した件数を示す週次データです。30万件に近づくことが望ましいですが、32.5万件を超えないことが推奨されます。35万件を継続して超える場合は労働市場の著しい悪化を示し、4週間移動平均が37.5万件を超えるとリセッション（景気後退）のシグナルとみなされます。

4. 平均週労働時間（Average workweek）
月間の平均週労働時間を示します。景気循環の初期段階での労働時間の増加は、雇主が新規雇用の準備をしていることを示します。毎月第1金曜日に公表されます。

5. ADP雇用統計（ADP）
Automated Data Processing Inc. は民間最大の給与計算アウトソーシング企業です。ADP報告書は非農業民間部門の雇用変化を示し、公式なNonfarm Payrollsの予測指標として使用されます。

B. ビジネス環境

1. ISM製造業景況指数（ISM index）
全米供給管理協会（Institute for Supply Management）の指数です。50を超えると製造業活動の拡大、50未満は縮小とみなされます。60に近づくと経済の過熱やインフレ、利上げへの懸念が高まり、40まで低下するとリセッションが議論されます。

2. 購買担当者景気指数 PMI（PMI index）
製造業の購買担当者へのアンケート結果です（サービス業向けには別途 PMI services index が存在します）。
計算式：
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories)
50%は変化なし、50%超は改善、50%未満は悪化を意味します。44%未満への低下は経済の後退とマイナス成長を意味します。鉱工業生産の変化に約2ヶ月先行します。翌月第1営業日に公表されます。

3. シカゴ購買部協会景気指数（Chicago PMI）
シカゴ地区の製造業購買担当者への調査結果。「45-50」を下回る数字は経済減速の指標です。全米ISM指数の直前に公表されるため、全国レベルの数値の先行きを占う指標として注目されます。

4. フィラデルフィア連銀製造業景況指数（Philadelphia Fed index）
フィラデルフィアの製造業者に対する意識調査。0未満は減速を示します。毎月第3木曜日に公表され、全米ISM指数の前哨戦として注目されます。

5. ミシガン大学消費者信頼感指数（Michigan consumer sentiment index）
現在の経済状況に対する消費者のマインドと支出意欲を反映します。月に2回（速報値と確報値）公表されます。数値の上昇はドル高をもたらします。

他国の主要指数
ISM：米国景況感指数
PMI：ユーロ圏購買担当者景気指数
CIPS：英国景況感指数
日銀短観（TANKAN）：日本企業短期経済観測調査
米国のその他注目指数：Atlanta Fed、Richmond Fed、Philadelphia Fed、Chicago PMI、Michigan Sentiment
ドイツの注目指数：IFO、ZEW

C. 不動産市場

1. 中古住宅販売件数（Existing home sales）
中古住宅市場で1年間に販売された住宅件数（年率換算）。消費者のマインドや高額商品を購入する能力を示します。季節性の影響を受けます。数値の増加は自国通貨にプラスの影響を与えます。毎月20日以降に公表されます。

2. 建設支出（Construction spending）
住宅および非住宅建設、インフラ投資などの支出総額。金利の変化に非常に敏感です。

3. 新築住宅販売件数（New home sales）
1年間に販売された（または販売用に提示された）戸建て新築住宅の件数。季節変動が大きいため、分析には移動平均（moving average）が用いられます。

4. 建築許可件数（Building permits）
着工許可が出された件数であり、将来の建設活動の先行指標となります。

住宅着工件数と建築許可件数（Housing Starts and Building permits）
対象月に新たに開始された住宅建設工事の件数と発行された建築許可の合計。住宅ローン金利に極めて敏感です。

D. 鉱工業生産

1. 鉱工業生産指数（Industrial production）
建設業を除く製造業、鉱業、公益事業の産出量を測定します。生産の伸びは労働需要の増加、失業率の低下、GDPの押し上げをもたらし、自国通貨高要因となります。毎月15日前後に連邦準備制度理事会（FRB）から公表されます。

E. 受注残高・工業受注

1. 耐久財受注（Durable goods orders）
耐用年数が3年以上の財（自動車、家具など）の受注報告。防衛や輸送部門の変動が大きいため、これらを除外したコアデータ（Excluding defense / transportation）も重視されます。先行景気指標総合指数（Leading indicators）の主要な構成要素です。

2. 製造業受注（Factory orders, manufacturing orders）
耐久財および非耐久財に対する産業部門の実際の需要を反映します。指標の上昇は将来の生産増加の可能性を示します。

F. 消費需要と貿易

1. 小売売上高（Retail sales）
小売業における売上高の変化を示します。個人消費支出の主要な指標であり、GDPの算出に使用されます。自動車販売は変動が大きいため、自動車を除いた部分（Retail sales ex-autos）がより正確なトレンドを示します。

2. 個人支出（Personal Spending）
インフレ調整済み（1982年基準）で計算され、財やサービスに対する家計の実質支出の変化を示します。

3. 消費者マインド指数（Consumer Confidence Index）
5,000世帯を対象に、現在の雇用状態、ビジネス環境、所得の見通しを調査した指数。

4. 個人所得（Personal Income）
賃金、家賃収入、政府補助金、配当など、あらゆるソースからの個人の総所得。

III. 貿易・連邦収支と資本流入

1. 貿易収支（Trade balance）
輸出品の価格総額と輸入品の価格総額の比率（輸出 – 輸入）。
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Export - Import
貿易黒字（または赤字の縮小）は自国通貨高の要因となります。毎月下半期に米国センサス局から公表されます。

2. 輸入物価指数（Import prices）
月間の輸入財の価格変化を示します。CPI（消費者物価指数）に影響を与えるため、小売インフレへの波及効果を測る先行シグナルとなります。

3. 輸出物価指数（Export prices）
米国で生産され海外に販売された財・サービスの価格変化を示します。輸出額の変化が数量増によるものか単なる価格上昇によるものかを判断するのに役立ちます。

4. 国際収支 - 経常収支（Current account / Balance of payments）
海外からの受取額と海外への支払額のバランス。受け取りが上回ると黒字となり通貨高、支払いが上回ると赤字となり通貨安要因となります。四半期ごとに公表されます。

5. 連邦財政収支（Federal budget）
政府の収入と支出のバランス。収入が上回れば黒字（Surplus）、支出が上回れば赤字（Deficit）となります。CPIやPPI、マネタリーアグリゲートと組み合わせて長期的な分析に使用されます。